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                    鸡年集




"成功投资之第一条要诀是不要亏钱,第二条要诀是别忘了第一条。”

2005-2-6 09:15#1
     
 

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朦胧利好造访引发暴涨 全流通迫近年后可能启动

--- 中国经营报

  作者:李苑立

  2月2日,沪深股市出现久违的大反弹行情,上涨幅度均超过5%以上,创两年来单日涨幅之最。而就在此前一个交易日,上证综指刚刚创出68个月以来收盘新低。与此同时,三大利好传言在市场流传颇广:一是中国证监会副主席桂敏杰在近期探望基金公司时,暗示基金公司需适时托市。但记者采访多家大型基金公司未能证实这一传言;其二是高层领导近期  


   


将就股市问题发表讲话;三是传言股权分置试点将在春节后启动,投资者迎来心理预期。

  如果这些传言属实的话,在市场如此低迷的情况下,为什么总是只有先知先觉者得到风声?中国股市的救市举措为何难以透明?这些利好消息还要潜伏多久?

  桂敏杰低调贺新年不期然行情大爆发

  2月2日,是中国股市近两年来最值得庆幸的一天。当日上证综指大涨5.35%,成交104.8亿元,这是自2004年9月14日以来突发的第二波大幅上涨行情,令股民格外兴奋。

  记者注意到,位居当天涨幅榜前列的个股基本为基金重仓的大盘蓝筹股,如中石化、长江电力(资讯 行情 论坛)、宝钢股价、长安汽车(资讯 行情 论坛)、一汽轿车(资讯 行情 论坛)等,带动两市个股近乎全线飘红。

  有传言认为,引发这一拨行情的原因是桂敏杰日前在视察沪深两地基金公司时,曾暗示基金要积极托市引起的。深圳一位老牌基金公司负责人在接受本报记者采访时表示,桂敏杰来深圳调研时极为低调。2月1日正值“国九条”出台一周年纪念日,当天深圳证监局与深交所都召开了落实“国九条”的座谈会,桂敏杰均没有公开露面。

  而一位比较知情的基金公司人士2日晚向记者透露,2日下午行情大涨时,桂敏杰的第一反应也颇显意外,而他暗示基金托市的说法谁也没有当面听过,估计传言不实。这位人士称,引发行情大涨应该另有原因。

  解决股权分置年后启动?

  在2月2日两市大涨的前一天,有媒体报道称,解决股权分置问题工作小组工作进展顺利,有关原则和思路已初步落定,最有可能实施试点的时间点在春节后。而管理层已认可补偿式解决股权分置的原则,初步的原则是监管部门只负责指定纲要性的指导意见,各公司的具体方案由公司根据自身情况制定,并在报国资委审批和50%以上流通股股东表决通过后实施。

  对这种说法,记者采访国信、华夏等多家券商研究所人士得到观点认为,股权分置实施带来的反应应该是首先大抄底,然后才会大反弹。尤其是知道股权分置解决的确切时间形成心理预期后,出仓应该比建仓多。如果如网上传言属实,那么迎来的应该是继续下跌探底。

  自证监会规划处官员李青原表示,股权分置最快在半年内解决后,市场对此的讨论一波又一波。但记者向中国证监会宣传处求证时,证监会表示李的说法只代表她个人的学术观点。

  2月2日,记者对市场知名人士张卫星进行了采访。张卫星告诉记者,他用三年多时间收集上万条数据,制作了个股近三年来盈亏价值表。从该表基本可知,目前1300多只股票总体亏损接近一万亿元,其中流通  市值的损失高达4000多亿元(一级市场申购新股的收益未计算在内)。对如此之大的数额进行补偿,已远  远超出国家和非流通股股东补偿的承受能力。因此春节之后能否启动试点,其实不容乐观。

  鹏华基金总裁孙煜扬1日在深交所落实“国九条”座谈会上表态,解决股权分置问题是落实“国九条”的重要一部分。在市场处于低点位时解决的压力相对较小,应该在中小板中率先试点。但此前,深交所已经否认了“在中小板试点全流通”的市场传闻。分析人士认为,从另一个角度看,如果沪指能够保住1200点,股权分置可能又会被搁置。

  基金联合自救钱从何处来?

  虽然基金总额在已经占到股市存量资金的两成多,但因前期股市低迷,大部分基金处于满仓套牢状态。昨日两市成交量达到170亿元,是不是基金唱的戏还很难说,更何况,目前基金能否拿出这么多的资金,也是一大疑问。

  2月3日,裕富基金经理接受媒体采访时明确表示,2月2日的大涨不是基金公司发动的。但事实上,当天位居沪市涨幅前十名的个股多为基金重仓股,所以有市场人士称不排除基金公司另有融资渠道的可能。

  2月2日晚,记者从权威人士处得到消息称,此前市场热炒的平准基金已经获得财政部批准,资金规模为500亿元。该基金建立的目的是力保沪市1200点、深成指3000点、深综指300点三大关口不失,也许2日行情是平准基金的一次预演。但专业人士认为,平准基金的重点目标是在平抑风险,应该不会参与行情拉动。

  关于资金来源,还有一种可能是银行资金直接入市。目前银行资金有10万亿元,银行设立基金公司也已经没有政策上的障碍。

  也有市场人士认为,2月3日是询价第一股华电国际(资讯 行情 论坛)上市首日,不排除银团入市炒作拉动的可能。但这一说法未能得到证实。

  1180点就是底部?

  1月21日和2月1日,上证综指连续两次触及1180点附近,随后都产生了大幅反弹行情。因此,有市场人士认为,1180点可能是阶段性的市场底部。

  部分券商研究认为,在近期持续下跌中,股市充分消化了两大利空因素:一是新股询价造成的估值压力;二是证券投资基金的仓位调整与券商清理委托理财业务形成的做空能量。随着华电国际的上市,市场做空能量有了充分消化,多方可能趁隙发力,从而带动大盘走强。因此,造成2日大行情有可能是底部反弹,1180点是市场底部也可以确认。

  1月23日,管理层推出了黔源电力的发行,并否定了以A股含权方式解决国有股问题。市场信心受到打击,导致大盘再度探底。

  市场人士指出,1月21日的1189点到2月1日的1187点,在技术上形成了小型双底形态,发出大盘转势的信号。乐观的看法甚至认为,大盘有机会结束本轮调整,并开始新一轮的中期反弹行情。




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2005-2-6 09:17#2
     
 

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华建敏听取证券市场发展情况介绍

2005年02月05日 08:00:11 中财网


  2月4日,在新春佳节即将到来之际,国务委员兼国务院秘书长华建敏同志亲切看望了中国证券报工作人员。新华社社长田聪明、新华社总编辑南振中、新华社副社长何平、新华社副社长兼秘书长鲁炜等陪同。中国证券报社社长兼总编辑陈乃进介绍了报社及证券市场发展的有关情况。
  中证网




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审计署临时决定取消审计证监会并撤出调查人员

2005年02月05日 07:12:45 中财网


  2月2日,本报记者从国家审计署金融审计司获悉,原定2005年审计中国证监会的计划,已经正式取消。
  同日,记者也从中国证监会机构监管部得到证实:审计署前期进驻证监会的审前调查人员也已经全部撤出。
  临时决定取消审计
  “按照署里原先的计划安排,2005年将是一个不折不扣的金融审计年。”审计署金融审计司一位官员对记者说。
  按照相关审计法规的授权,金融审计司的主要职责是:负责审计中国人民银行、国家外汇管理局(含分支机构)及其在京下属单位、中国证监会及其所属证券交易所的财务收支;负责审计国家政策性银行、国有商业银行、国有保险公司、中国国际信托投资公司、中国光大(集团)总公司及其分支机构和其他中央国有金融机构的资产、负债和损益状况等。
  2004年,全国18个地方特派办在审计署金融审计司的统一牵头下,已经对华融、信达、长城和东方4家资产管理公司及其分支机构进行了审计,共发现案件线索38件,涉案金额67亿元。同时,各地方审计机关还在金融审计司的统一协调下,对全国871家城市商业银行和农村信用社以及证券公司进行了审计。
  对这些金融机构审计揭露出的问题令人触目惊心。因此,审计署下决心要在2005年把对金融机构的审计对象提高级别,从更高层次、更高级别上揭露金融机构在内部运行和管理方面存在的问题。
  “也正是在这样的设想下,审计署最终决定,2005年将首次把中国证监会、银监会、保监会(以下简称‘三会’)三家正部级金融机构确定为审计对象。”审计署科研所的一位人士对记者说。
  该人士同时表示,按审计署的工作程序,一般是先由各司局根据上年度和已经审计出的问题自主确定下一年度的审计对象,之后再上报审计署,由审计长办公会议集体讨论决定形成最后决定,再由审计署办公厅通知具体司局执行审计。
  根据这一程序,审计署内部早在去年11月左右就确定要在今年审计上述金融“三会”。审计署的相关官员也证实了将进驻证监会的消息。
  然而,对证监会的“审计风暴”却迟迟没有降临。
  直到2005年1月初,由李金华审计长亲自主持召开的全国审计工作会议在厦门召开时,才突然传递出了2005年金融审计“风向”有变的信号。
  在这次会议上,李金华在报告中部署了2005年的金融审计工作任务:“今年,审计署除对银监会、保监会的财务收支进行审计外,还将组织对农业银行的资产负债损益审计,地方审计机关也要积极推进对地方金融机构的审计。”
  人们注意到,这是审计署最高官员首次在正式场合发出的放弃审计证监会的信号。
  “审计决定在经过审计长办公会议集体决定后一般很少更改或取消,尤其是在审前调查组已经派出、审计工作事实上已经展开的情况下,取消审计计划的情况更是前所未有。”上述审计署科研所的一位人士说。
  而这一切,正如风暴的独有属性那样,来去突然。
  证监会自查报告已上报
  而很明显,自始至终,处于风暴口的,除了审计署,还有证监会。
  2005年2月1日,《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》即“国九条”出台1周年前夕,沪综指和深成指已经分别跌落至1189点和3045点附近,这是自1999年以来的最低点。
  也正是在这一时刻,转机似乎来临。
  2月2日,“国九条”出台1周年,股市随即上演了绝地反击:这一天,沪深股市大幅暴涨,沪综指由1189.50点涨至1252.50点,上涨63.57点,涨幅之大,两年来从未有过。
  “在这个时候审计证监会,如果审计出几个大案,谁能承受得起?股市将怎么办?”2月2日,包括张卫星、皮海洲、侯宁等在内的市场人士均向记者表达了类似的看法。
  审计署科研所的一位人士介绍,自证监会成立以来,还从未接受过审计署的审计。而证监会信息中心的一位官员透露,“在王小石的问题曝光后,高层就已经责令证监会内部自查,现在,这些自查报告已经直接送到国务院了。”
  “毫无疑问,如果真正审计起来,这次审计将是对审计署的一个挑战。”2月2日,审计署科研所的一位人士对记者直言不讳地表示。
  审计署权限难匹配
  实际上,从证监会的收入构成来看,对证监会的审计,审计署明显缺乏权限。
  根据著名的市场投资人士皮海洲的分析,证监会的收入来源主要有三大块:一是印花税,这部分钱在上缴国库后再以国家财政拨款的形式拨给证监会;二是审核费,在递交上市申请的时候由申请上市的公司缴纳,这部分费用明面上是明码标价,但现在的问题是相当多的企业为了顺利过关,暗地里会有一些情况;三是罚款收入,现在一般的罚款标准大约在5万—50万之间不等,这部分收入按理应上缴国库,但问题是罚款标准的主观性太大,缺乏客观量化的标准。
  上海证券交易所研究中心总监助理施动晖还对记者透露,证监会每年还能获得一笔收入可观的监管费,这笔费用从A股、B股、封闭式基金以及债券交易市场上的买卖双方同时收取,由上交所、深交所代收后上交给证监会。其中,A股市场的监管费按成交金额的0.004%收取,债券的监管费按成交金额的0.001%收取。
  据施动晖推算,以2004年上交所A股市场2.6万亿的成交金额计算,仅上交所代收的这笔每年的监管费收入,已十分庞大。
  但是,根据审计署的职责和权限,只负责审计国家预算和财政拨款这部分资金的使用情况。
  “对证监会而言,这部分资金,也就是国家印花税的财政拨款,不仅数量不大,而且也难以审计出什么问题,因为这部分资金是明账。”皮海洲分析说,“证监会可能存在的最大问题,出在对市场的监管行为和过程上。因此,最需要审计的是这一部分,而恰恰是对这部分最核心的审计,目前看审计署明显缺乏权限。”(记者 李红兵)
  21世纪经济报道




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猴年股市最后96小时危情时刻 基金护盘股市反转

2005年02月05日 09:32:59 中财网


  拯救中国股市的又一次行动在上周开始。自上周二开始的四天中,上证指数涨幅高达6.37%。
  2月4日,国务院秘书长华建敏将到新华社视察并就资本市场问题发表讲话的说法已经在市场上流传了三天。同时坊间还流传着华建敏将兼任证监会主席的消息。
  “本来我们被通知昨天晚上准备接受视察的,但晚上九点的时候又被通知视察改在今天晚上”,新华社的一位人士2月4日说,“我们被通知今天晚上都要留下来。”
  上周,中国股市在经历了频出新低的时日后终于有所起色。在这样的情形下,华建敏可能的行动给予了市场无限的想象。
  有投资者据此认为,2005年极有可能成为中国股市长达四年熊市的转折点,并再一次成为基金的淘汰年。而更有人相信,这一切似乎都是一个局,一个精心设计后的海底捞月计划,这一切都是为了华电国际(600027)的平稳上市。
  当然,这还只是一个开始。更让市场人士有所期待的是,从上周二开始,中国证监会在受尽责难后开始有所行动。
  非常96小时
  “我像是在坐过山车,感觉忽忽悠悠的”,2月3日,南方证券北京亚运村营业部一位刚刚卖出华电国际的胡姓投资者说。当日,IPO询价后的第一股华电国际上市。发行价定在2.52元的华电国际开盘价就是3.70元,早市迅速拔高价格冲至5.35元,午盘回落至4.5元。“没想到会这么高啊”,胡姓投资者兴奋地说。
  这是上周中国股市的一个剪影。事实上,在过去的一周里,中国股市和他的投资者一样,一起经历着过山车般的经历。
  “华建敏的消息和市场2日的上涨还是有些关系的”,一家证券公司的人士也称。2月2日,有媒体报道,华建敏将于2月3日到新华社就股市问题发表讲话。据称,华建敏本拟于2月1日下午发表讲话,但因故延迟。报道还称,华建敏还极有可能接替尚福林出任证监会主席,相关政策预期也较为乐观。
  尽管相关消息言之凿凿。但直到2月4日,猴年股市最后一个交易日,相关消息也没有“落地”。“华建敏到媒体座谈并非为‘政策救市’,而是了解对资本市场宣传的舆情。”相关人士透露。
  “我们也听到了这样的说法,虽然还没能证实,但无论怎样,市场出现了好的变化。”一家证券公司的高层说。
  此前,多条消息渠道均表示,近一段时间,证监会副主席桂敏杰频频造访基金公司。在视察博时基金时,桂敏杰要求基金应发挥专业优势,不要卖股票,暗示基金公司应当“托市”。
  事实上,进入2005年,市场在一次次地考验投资者底线。1300点心理铁底被轻松击穿之后,1200点就显得格外重要。而2月1日创下的1188.93点新低则将管理层逼至绝境。
  时间如此巧合而敏感。2月1日,这天恰好是“国九条”发表一周年。也是这一天,深交所召开了落实“国九条”促进证券市场健康稳定发展座谈会,各机构坚持目前解决股权分置问题的条件已初步具备。接着,证监会副主席桂敏杰分别对上海和深圳基金公司进行视察。之后,传出“证券投资者风险补偿基金将设立”的消息。
  这些消息让投资者开始坚信:政府的救市意图已表露无遗。于是,2月2日,股指在朦胧利好中开始逆转,当日沪综指暴涨5.81%,“停止加息、C股市场被叫停、银行资金入市等消息也起到了推波助澜的作用。”上海证券的彭蕴亮表示。
  “其实,与其说机构在做多,不如说机构在盼多。”一位分析人士表示。
  在盼多的情绪下,投资者容易将监管层的一举一动与即将发生的利好捆绑起来。所以当深交所总经理张育军提到,“按照中国证监会的统一部署”,重点推动七项工作,市场开始对“统一部署”关注起来。
  在管理层分阶段的实施了“暂停非流通股转让”、“新股询价”等政策之后,市场将焦点集中在解决股权分置的原则和思路上来。据悉,管理层已认可补偿式解决股权分置的原则。但各公司具体的方案则由各个公司根据自己不同的情况制定,并在报国资委审批和50%以上流通股东表决通过后实施。
  “这些方案已经确定并将在春节后公布实施。”湘财证券一位人士表示,他还透露,在解决股权分置问题上,很有可能不是以政策批量的方式解决,而采用试点的方式。
  另据记者了解,证监会已成立了一个新的解决股权分置工作小组,负责人是谢庚。与原来的工作相比,该组成员仅4人,规模大大压缩。此外,市场还传出武钢股份全流通方案已上报,并备有多套方案。
  种种迹象表明,股权分置试点即将启动。或许,基于上述判断,“对于2005年行情,券商机构中有80%表示谨慎乐观,另外20%表示比较乐观,”银河证券研究部经理陈冬表示,“但比较乐观的前提是2005年政府会出利好措施。”
  “包括机构在内的现有投资者都期望政府用一种非市场化的手段解决正在市场化的资本市场。” 银河证券另一位人士表示,“如果之后没有相应政策出台,很难判断市场会向好。”
  基金护盘
  上周的行情可以延续多久成为另外的一个关注点。
  “基金成为1200点做多的主力。”许多分析师异口同声。他们分析,1200点位转强的18只股票中,各类投资基金持有、控制了其中的11只个股。
  “基金在这个时候护盘可能是受了桂敏杰批评的影响,基金与政策博弈的迹象明显。”有市场人士指出。而更深的原因是,1200点位的建仓风险已经很小,进可以等待利好,退可以调减仓位。
  另外,询价第一股“华电国际”上市也是基金做多的理由,在华电国际的配售过程中,有15家基金公司共动用了约100亿资金进行有效申购,最终有58只基金获得了配售,共获配14857.8万股占据了网下配售总量的52.2%,在各类配售对象中获配最多。
  但这并不是一致的看法。
  “事实上,基金配售的股票又不能马上进行抛售,市场已经超过对华电上市的良好预期。”一位基金公司人士表示,“而且,你看看基金的仓位,他们实际上已经没有多少腾挪空间。”
  根据中信证券基金仓位测算结果, 64只开放式基金加权平均仓位在62.7%左右;封闭式基金加权平均仓位也在66 %左右。
  而且,随着第二只询价股票黔源电力发行重新启动,市场预期“A+H”将成为未来新股发行的主要方向,这种判断加剧了部分机构的调仓冲动。
  部分基金要卖出一些股票,增加部分现金,以备战新股询价制度;另外还有部分基金要应对赎回和分红,所以很多基金已经没有能力再去做多。
  让人疑惑的是,国内一些新发基金也没有趁低点增仓股市。虽然超过八成的基金经理表示,目前市场处于熊市末期,88%的基金经理还表示,12个月后的股市将上升。
  但在“末期”将持续多人的争论上,基金经理们分歧不断加大,华夏证券分析师银国宏认为,这个“末期”可能是半年,也可能是一年或两年;中信基金的投资总监丁楹表示,国内经济可能会在2006年见底。
  “贪婪和恐惧左右着国内市场,” 华夏基金一位人士评价,“股指已经到了一个不能再低的低点,但谁也不愿担当敢死队,在诸多不确定因素下,等待或许是最好的策略之一。”
  股市反转
  目前市场似乎已经出现反转迹象。接受记者采访的市场人士均乐观预期。在具体投资策略上,未来一段时间,基金经理更愿意“时机”操作,进行“低吸高抛”。他们表示,如果股市下跌10%,82%的机构投资者表示愿意买入股票;如果股市上涨10%,选择买入和卖出股票的分别为8%和50%。
  “当股价跌到目前的状况时,有关国有股不流通的问题其实已经解决了。” 香港赤子之心的基金经理赵丹阳假设,“今天晚上中国证监会宣布国有股无条件全流通,明天开盘极端的情况下也许有一个大盘跌停,但不到一小时,金融市场的逐利资本就会全仓介入蓝筹股。大盘当日会V形反转并暴涨。”
  “市场永远在人们喜悦和恐惧的交替循环中达到波峰和冰谷,完成牛、熊的转换。市场的墨菲定律是:永远有80%投资者亏损的法则说明,成功的投资者永远不要和人群站在一起。”赵丹阳表示。
  此思路与上述华夏基金人士有异曲同工之处,其实你看看5·19之前的基金业就明白了,当时基金景宏甚至持有债券比例达到90%。市场有点像当年的B股市场,大家都认为没有风险,认为A股市场存在很大投机,但是没有人愿意投资B股,而愿意参与A股市场。
  “中国的经济增长是美国的3倍,中国股市的合理市盈率一定高于美国的市盈率,标准普尔现在的市盈率为20倍,中国股市市盈率的合理定价应在30倍以上。”他提出了自己的看法,“股市过去3年多已下跌一半,泡沫挤去很多。现在,上市公司业绩好转,而股市却持续下跌,宏观经济和股市走向曲线乖离率达到极致。我们相信,半年内股市一定会出现一个转折点,上证50未来5年有望达到3000点。”赵丹阳认为。
  是到了结束熊市的时候了。猴年市场最后一周上演的一幅“上蹿下跳”,能否成为中国股市“闻鸡起舞”的开始? (邹光祥 孙健芳)
  经济观察报




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深交所将迁至广州?广深金融中心争议再次升级

2005年02月05日 09:31:34 中财网


  广州已将加快金融业的发展提升到前所未有的高度。
  日前,广州市常务副市长沈柏年透露,由广州市有关部门提出的《关于大力发展广州金融业的意见》(下称“意见”),已经市政府常务会议讨论通过,将于近期颁布。 这个《意见》,据称就是在参考了深圳的“金融18条”之后的被业内所称的“浓缩版广州10条”。
  沈柏年还透露,广州市还将专门成立由市长亲自挂帅的市政府金融产业发展领导小组,强化市政府金融工作机构;并成立正局级的市金融服务工作办公室。
  而在刚刚闭幕不久的广东两会期间,更是有人大代表提出,政府应支持将省内的其他金融力量,包括深圳证券交易所,迁入省会广州。
  在已经坐拥区域政治、经济、文化、物流中心的同时,广州正雄心勃勃地打造区域金融中心。但是此举遭到了同样把自己定位于区域金融中心的深圳市的质疑,深交所迁穗的提案,更被指为“地方保护主义”。
  金融业“广州10条”
  “我们要抓住建设金融强省的机遇,进一步巩固和增强广州中心城市地位。”广州常务副市长沈柏年表示。
  在日前由广州市政府举办的广州地区金融机构迎春茶话会上,沈柏年还透露,由广州市有关部门提出的《关于大力发展广州金融业的意见》,已经市政府常务会议讨论通过,将于近期颁布。
  据记者了解,广州将设立金融产业发展专项资金;在政府服务、金融人才战略上加大力度;推进建立信用体系;大力整合地方金融资源,成立金融控股公司;广州还将正在建设的珠江新城CBD定位为类似上海的陆家嘴、北京的金融街;除了做大做强广州产权交易所,广州依然在进行着设立石油期货交易所的努力。而广东保监局也准备酝酿一个类似深圳“保险18条”的文件出台,有关官员透露,对于设立总部的保险公司,奖励金额“肯定要比深圳高”。
  两年前,深圳为加大政府对于金融业的支持力度,出台了关于加快金融业发展的若干意见(通称“金融18条”),去年初,深圳为了争夺保险资源与弥补保险软肋又公布了类似“金融18条”的“保险18条”,目标直指全国保险中心,主要内容除了政府提供全方位一条龙服务、税收优惠外, 最有吸引力的是对于设立总部或者区域总部的高达500万元的一次性“红包”奖励政策。
  在上述会议上,沈还透露,将专门成立由市长张广宁为组长的市政府金融产业发展领导小组,强化市政府金融工作机构;成立正局级的市金融服务工作办公室,发挥政府对金融发展的推动作用。广州甚至将发展金融业提升到“增创发展新优势,增强经济综合竞争实力和发展后劲,实现经济社会全面协调可持续发展的一项重大而紧迫的战略任务”高度。
  深交所迁穗提案
  在刚刚闭幕不久的广东两会期间,律师出身的人大代表朱列玉的提案受到了广泛关注,因为朱的提案涉及到深圳金融业优势中目前最核心的环节——深圳证券交易所。朱的提案称,广州在新的泛珠三角经济圈中要发挥中心与领头羊作用,需要进一步将广州建成泛珠三角金融中心,政府应支持将省内的其他金融力量包括深交所迁入广州。
  朱列玉的提案有他自己的理由:“一个地区只能有一个金融中心”,过多的金融中心造成内耗与功能定位不清;广州是整个泛珠三角中的中心城市,在地理、政治、发展前景上优势明显,金融业尤其是银行业基础雄厚,具备成为金融中心的条件;广州承担着广东金融强省的主要使命;在内外环境上具备迁移与承载证券交易所的条件。
  朱的提案在会议期间就引起了人大代表、政协委员、金融业界的广泛关注与讨论,有意思的是,讨论甚至在某种程度上被自然分成广州籍与深圳籍代表。
  广州社科院城市公共经济研究所所长刘江华说:“广州目前是珠三角的金融中心,有条件、有潜力建成为泛珠三角的金融中心之一……但深交所能否迁入广州,要看中央的决定,不是广东能决定的。”而广州团另一名人大代表辛瀑也称,广州目前已经是广东的金融中心,深交所迁穗不能在直观上判断是否可行,而是要进行综合研究、评估,权衡利弊。
  但包括民建深圳市委会专职副主委林万泉,深圳职业技术学院经济管理学院院长、国务院特殊津贴享受者查振祥,深圳雅都软件股份公司董事长李毅等深圳籍代表和委员则一致认为,迁广提案不可行。他们认为,深交所落户深圳是历史使命与中央决策的结果,且已经有了深厚的根基与积累。
  深圳创业投资同业公会秘书长王守仁称,这个提案“是想当然的理想主义”;而深圳一家基金管理公司的负责人则称:“这种依靠资源转移来增加政绩的想法,实在是一种地方保护主义。”
  和谐广东悬念
  实际上,小珠三角长期以来处于“七雄争霸”指广州、深圳、佛山、珠海、东莞、中山、惠州七市状态,专家认为各城市之间造成资源浪费、重复建设和产业同构,进而又影响到资源的整合和合理配置。
  在深圳的特区优势失去后,深圳退守的区域金融中心遭遇了广州的空前挑战,竞争难以避免。
  区域经济研究专家广东省社科院科研处处长丁力博士认为,20多年的改革开放使得广东形成了独特的两层区域经济结构,即以香港为主的外源型经济中心和在整个广东范围内的初级阶段的内源型经济,这种两层结构并不是区域经济和谐发展的均衡状态,单纯就深圳和广州谈论这两个城市的定位是没有出路的,应将他们放在“和谐广东”的全局中来定位,广深两城的定位与分工不清的困惑才能得到真正深层次的解决。
  “和谐广东”成为这次广东两会政府提出的一个“主题词”,其一重深刻背景是广东政府已经着手研究解决长期以来困扰珠三角发展步伐的深层次问题——城市之间的内耗。但这需要等到政府拿出一个切实有效的方案出台,专家们认为,一个强有力的综合性龙头城市的出现,也许是解决这一问题的市场化选择。(记者 蓝姝 申兴)
  经济观察报




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力推A+H与国际接轨 证监会彰显破局思路

2005年02月05日 09:28:48 中财网


  当长期上市资源与现实市场指数发生矛盾,当A股国际接轨与传统投资者利益发生矛盾,当经济学家纷纷建言解决股权分置问题时,管理层似乎试图绕开这些矛盾另辟蹊径,依靠增量改革走一条平稳渐进的资本市场改革和重造之路。而A+H恰恰就是这盘棋中的关键一子。
  市场再一次经受了考验。2月3日,中国股市第一只通过询价方式发行的新股华电国际闪亮登陆A股市场。上市当日,一开盘即大幅上涨,涨幅高达78.97%。股价收盘时从3.7元/股涨至4.51元/股。
  作为2005年“A+H”第一股,大家对华电国际寄予厚望。这不仅仅是A股能否与H股成功对接,也是管理层对A+H模式的再度试探。业内人士指出,此举深含证监会在资本市场危局之下实施资本市场改革之要义。
  A股的国际化阵痛
  1月20日,在中国国际金融公司一手策划下,H股上市公司华电国际(1071,HK)重返A股似乎波澜不惊。根据市场询价结果,其发行价格最终定为2.52元,与H股股价基本无二。而此前中兴通讯(000063)成功成为国内首例A TO H个案,在香港市场大受投资者追捧,价格迅速反超A股股价。两家绩优蓝筹股在价格上与国际接轨,且反映热烈,为A股市场的国际化——与香港市场接轨提供了绝好的范例。而颇为戏剧性的一幕是,在香港联交所高层极力鼓吹A+H模式,交通银行和神华集团先后在管理层支持下递交A+H申请方案时,中国A股市场却悄然跌破1200点,再次向H股靠近。
  A股国际化何以如此尴尬?
  “这就好比做了一件好事,却起到了不好的效果。不能说A股市场不能国际化,相反,我坚定地认为,A+H是A股市场国际化的必由之路。但前提是A股市场在体制与结构上应该是一个健康的市场,否则A+H只能把A股市场推向一个更无奈的境地。”
  在燕京华侨大学校长、经济学家华生教授看来,贸然推出A+H模式实际上产生了两大负面效果:一是大规模推出A+H模式后,银行、能源等国有大企业纷纷效仿,实现同股同权后,A股原有投资者因股权分置的利益补偿将更加得不到保证,全流通只能再次延后;二是由于A股和H股的价格重心不同,接轨必然导致A股市场的价格中枢继续下沉。
  如果没有A+H模式,市场会止跌转好吗?多数业内人士的答案仍然比较悲观。“即使不推A+H,A股市场的国际化接轨也在自然演进,这是A股制度缺陷必然付出的代价。”
  “股价的震荡下行使市场逐步感受到与外部市场接轨是不可避免的。问题的关键在于,现在政策在有意与无意之间似乎存在着让市场自行消化高股价和承担全流通成本的倾向。目前不可回避的首要问题是以何种方式与途径实现股价的软着陆,而不是A+H模式等所谓的创新。”
  华生教授认为,A股与国际接轨首先是价格的接轨,价格接轨有两种方式:一是自然接轨,这种方式时间较长,从长期看对资本市场发展不利,流通股股东也将付出惨重的代价;二是主动接轨,这种方式可以从根本上解决我国股市长期存在的股权分置问题,完全从流通股股东的利益出发实行全流通。华生强调,后一种是彻底的接轨。 长期资源与现实指数之争
  资本市场从来没有像现在这样矛盾过,尤其是当A+H传闻之声愈来愈大之时。无论A+H模式的提出与否,A股市场的接轨在所难免。在这个必然的下降通道中,A+H只不过成为脆弱市场继续下跌的一个借口,因此,它更直接地反映出A股市场长期以来存在的上市资源之需和现实指数的尖锐矛盾。
  “从服务于国民经济建设这个角度来看,资本市场一直承担着国企上市改制和扩大直接融资比例的任务。在国资改革与金融改革向前推进的关键时刻,资本市场必须承接大量央企和金融企业的上市改制。”北京证券资深分析师张九辉向本报记者分析说。
  不过此前,国有大型企业一直推崇海外上市。如2003年全球最大IPO中国人寿在中国香港地区和美国同时上市,2004年中国网通海外上市等等。大型国企海外上市,使评论人士惊呼优质上市资源正在逐渐流失。2004年7月,美国纽交所提高了IPO上市门槛和要求后,中资大企业开始转向,考虑其他发行方式。比如单独发H股,H股+伦敦市场,以及A+H的新模式。在这些模式中,以A+H模式的成本和效果最优,它最大的好处在于以较小成本让国资实现最大的增值,在完成上市改制的同时保住了上市资源,因而受到管理层首肯。
  自1993年第一家H股公司在香港上市以来,至今在香港上市的内地公司已近300家,其中不少国企有A股及H股发行,但并未做到同步上市。2004年年底,香港交易所行政总裁周文耀对此声称:“在内地和香港市场同步发行A股、H股,涉及的多方问题虽有待解决,但有关构思原则上可行,预期明年内可见A、H股同步发行的成功例子。”
  按照香港联交所管理层的说法,A+H的发股模式目前已经不存在任何技术问题,2005年年内即会有成功案例。部分分析师对这一模式表示乐观。西南证券H股分析师周兴政说,从市场角度而言,这种模式是可行的。因为这一模式最大的问题就是A股和H股的差价可能导致的市场的接受程度。但目前已经有不少H股的股价与对应A股的股价基本一致,真正实行后相信对A股的冲击影响不会太大。
  “中石油、中石化、中国电信等很多优秀上市公司已经在香港上市,A+H模式推出后,香港市场将接纳更多的大型企业;同时中国A股市场也留住了大量的优秀上市资源。这是双方交易所都愿意看到的结果。换个角度说,这对于内地投资者也非常有利,他们可以与国际投资者相同的成本价格投资某一类公司,这种情况以前非常少见。”周兴政说。
  以增量利益推进改革进程
  当长期上市资源与现实市场指数发生矛盾,当A股国际接轨与传统投资者利益发生矛盾,当经济学家纷纷建言解决股权分置问题时,管理层似乎试图绕开这些矛盾另辟蹊径,依靠增量改革走一条平稳渐进的资本市场改革和重造之路。而A+H恰恰就是这盘棋中的关键一子。
  在渐进式改革过程中,国资利益、新旧投资者利益等将被打乱重新梳理。在新旧资本市场制度转换之前,新旧利益及其分配机制的争斗已经先行。而在这一纷繁复杂的利益博弈全景图中,市场指数可能会注定不断下跌。旧有的流通股股东将会继续受损埋单,存量利益必须为改革付出代价。不过,A+H在拉低A股市场重心的同时,也拉低了A股新股发行价位,挤出传统的高溢价发行泡沫。这一新的发行平台将为新进入者提供更好的投资空间,在未来增量资金的推动下,A股重现繁荣只是时间长短问题。有人戏称这是“管理层在股市危急时刻的又一次创新”。
  当然,这一改革的思路还有一个重要前提——即存量利益和增量利益孰轻孰重?据一位接近证监会高层的专家透露,证监会对市场形势早已有所判断。资本市场经过十几年的发展,目前投资者结构、股价结构和投资理念都已发生深刻变化:一是A股价值大幅回落;二是价值投资理念深入人心,庄家无处可玩;最重要的是,经过多年的洗牌,目前投资者结构已经从传统的散户投资时代转为机构投资时代。投资主体的变化,使得推动中国股市发展的力量更多地体现在增量上,而不是存量上。
  “无视这种变化而在当前急于推出全流通,可能会造成资本市场的混乱甚至社会的不稳定,这是谁也负不起的历史责任。推出A+H模式虽然可能在短期拉低A股市场价格,但从长期看,它确立了一种新的增量赢利空间和机构赢利模式。这正是管理层的良苦用心!”
  对此持不同观点的中央财经大学证券期货研究所所长贺强教授则强调,A+H模式只会进一步拉低A股市场的价格重心,打击投资者信心,实际上是一个国际阴谋。贺强教授的看法代表了多数老股民的观点,这个阴谋有点儿类似四年前B股市场对内地开放后被急速推高,使外资特别是港资得以抽逃解套。
  无论如何,A+H模式的成功与否还有待市场的进一步检验。
    
□ 刘晓午   中国经营报




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监管层酝酿解禁 信托将全力介入新股申购

  监管层酝酿解禁新股申购 信托全力介入有戏?
  在华电国际的网下配售中充当了主力军团的信托公司正寄望于新股询价的信托通道全面解禁。
  1月14日,中国证券业协会网站上公布了134家询价机构的名单,13家信托公司赫然在列。 但是一纸禁令随之而来,暂时禁止信托公司以信托产品名义参与询价,只准许信托公司以自有资金参与询价。
  不过,空欢喜一场的信托公司坚持认为,信托产品介入到新股询价是早晚的事情。而据记者了解,目前证监会也已经要求各家信托公司将信托产品账号于28日之前上报给中国证券业协会,监管层正在协调此事。
  禁令绊住了信托
  在询价制下首只新股华电国际的网下配售中,信托公司已经成为申购的主要力量之一。
  华电国际A 股发行网下累计投标询价配售结果公告显示,共有8家信托公司获得华电国际的配售,有效申购资金量达到了41.62亿元,其申购资金量在各类机构中仅次于基金和财务公司,超过了券商和QFII。在有效申购总量排名前10家的机构中有4家是信托公司。其中中诚信托、华宝信托、对外经贸信托三家公司采取了“双上限”的申购策略,而北方国际信托、天津信托、中信信托和中海信托这次也收获颇丰。
  还在华电国际挂牌前,中诚信托负责该项业务的齐艳涛就对此次申购结果相当乐观。3.11%的中签率显示,本次网上累计投标询价收益率将会大大超过网上市值配售收益率。
  当时,另有业内人士测算,参与华电国际询价的332亿资金在三天之内就有望获得超过0.7%的收益率。更有乐观者认为,3个月锁定期后华电国际有可能上涨30%,这样一来机构投资者的收益将达到1%。
  当然,与这种积极捧场的情形相对应的是,不少信托公司表现的相当理性。云南信托此次申购了2000万股。而北京国投、中原信托、上国投、平安信托、厦门国投最终都没有进行申购。
  除了对价位的不认同外,一位信托人士认为,信托公司之所以在申购问题上产生分歧,主要是信托公司股东背景不同以及调集资金能力参差不齐造成的。
  按照证监会发布的《股票发行审核标准备忘录第18号》中所设定的标准,信托投资公司应必须符合三大条件:应经过相关监管部门重新登记重新登记两年以上;注册资本在4亿元以上;积极参与证券市场投资最近12个月参与公开发行证券的网下申购并获得配售的次数不低于3次以刊登公开发行募集文件为准。
  而实际上,多数信托公司注册资金在10亿以内,参与申购底气不足。记者了解到,此次参与申购的主力信托公司大都是有着强大的股东背景的老牌信托公司,资金实力雄厚。
  一位市场人士认为,正是对信托产品的禁令让一些信托公司在申购新股的门前止步。信托公司进行代客理财和操作自有资金的模式是完全不同的。信托公司通过信托通道替客户服务,并不承担任何风险,却能赚取稳定的手续费,而自有资金的投资就要谨慎得多了。一位信托经理告诉记者,对于信托公司而言,市场上的投资机会很多,信托公司完全可以投资到一些回报丰厚的产业上去。
  有望解禁
  询价制下新股申购的“信托通道”的开放源于2004年12月证监会发布的两个通知:《关于首次公开发行股票试行询价制度若干问题的通知》和《股票发行审核标准备忘录第18号》。
  在《股票发行审核标准备忘录第18号》中,明确表述:询价对象包括符合中国证监会规定条件的证券投资基金管理公司、证券公司、信托投资公司、财务公司、保险机构投资者以及合格境外机构投资者QFII等六类机构投资者。
  《备忘录》中还表示,询价对象应以其自营业务或其管理的证券投资产品分别独立参与累计投标询价和股票配售。其中,对信托公司而言,信托投资公司自营业务、信托投资公司依据信托合同都可以投资于证券市场的信托产品。
  也就是说,从当时的两份文件来看,信托产品也能够以询价主体的身份出现,参与询价和申购。这对于一些没有询价资格的机构而言,无疑是提供了一条信托通道。
  文件的出台曾引起蛰伏已久的证券信托的欢呼。其时,有专业人士表示,新股发行询价制度将对证券投资类信托产品的创新和市场销售带来积极影响。有资格参与新股发行询价的信托机构,可以设计出相应的参与一级市场询价的信托产品,而一旦询价制度作为一项市场业务来开发,其产品募集的规模化,也将带给信托公司在询价市场更大的话语权。
  据了解,从该公告发布到130家大名单公布的短短一个月的时间中,已经有多家信托公司开始设计该类型的信托产品。
  北京一家信托公司证券部门经理告诉记者,该公司在年初就已经和多家机构达成初步意向。该人士介绍,信托公司作为询价通道的赢利模式分为两种。一种情况是,信托公司仅仅为机构投资者做单一类的信托计划、为某个机构提供申购通道,只收取定量的手续费。另一种情况是信托公司可以设计一种专门参与一级市场申购的集合类证券信托,信托公司作为顾问在手续费以外还可以参与利润分成。
  另一位业内人士分析,尽管在《股票发行审核标准备忘录第18号》中还提到证券公司的集合理财以及保险公司的保险产品也同样可以获准参与询价。但由于保险产品本身存在制度限制,而券商集合理财又尚未放开,实际上,短期内可以操作的只有信托公司。
  不过,证监会1月中旬发出的一纸禁令让不少信托公司空欢喜了一场。“我们都和一些机构客户谈好了,就等着审批了。如此一来,我们只好用自有资金做了。”一位负责该项目的信托经理说。
  为何证监会忽然颁布这样一纸禁令?坊间的传言称,在证监会发文之前,银监会曾与证监会有过交流,认为目前以信托产品进行询价仍不妥当。
  据了解,银监会在2004年曾多次要求信托公司远离证券业务等高风险业务。2004年12月23日,银监会还曾专门发布了《中国银行业监督管理委员会办公厅关于规范信托投资公司证券业务经营与管理有关问题的通知》规范信托公司证券业务。
  一些业内人士认为,证券公司违规事件频频曝光,银监会的顾虑不无道理。天津信托证券研究部池玉波认为,不少信托公司目前在证券研发方面,特别是股票的定价方面能力不足。这也是目前开发一级市场申购新股集合资金信托计划的瓶颈所在。
  而事实上,华电国际的询价也许正印证了这一点,华电国际上市首日大涨,次日即告跌停,信托公司此前三个月就有收益颇丰的预期未免乐观。
  不过,尽管还有种种变数,目前证监会已经要求各家信托公司将信托产品账号于28日之前上报给中国证券业协会。而负责该项工作的陆华告诉记者,“信托产品肯定会参与到一级市场的询价和申购中来,现在只是时间问题。”(记者 程志云)
  经济观察报




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袁淑琴:全面落实“国九条”需要决心和理性

2005年02月05日 09:06:01 中财网


  瑞银亚洲董事总经理袁淑琴:全面落实“国九条”需要决心和理性
  中国证监会股票发行审核委员会唯一的境外委员袁淑琴认为,全面落实国务院《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》(简称“国九条”)既需要决策监管部门继续努力,也需要上市公司和投资者的合作。
  监管部门要下大决心
  担任瑞银证券亚洲有限公司董事总经理一职的袁淑琴4日在接受新华社记者专访时表示,“国九条”为资本市场的改革和发展指明了方向,但它只是确定了资本市场改革开放和稳定发展的指导原则和路线,并没有明确如何落实。现在的问题是如何全面贯彻落实“国九条”。这需要有关政府监管部门下很大决心贯彻改革,需要上市公司管理层积极推进公司治理,规范经营,以诚信为本,提高信息披露的质量,也需要投资者理性投资。
  改革要有长远眼光
  针对投资者信心不足的问题,袁淑琴认为要通过改革兴利除弊提升投资者的信心。“改革措施出台时可能会引起市场短暂的不安和担心,暂时产生一些负面影响,可不必在意。要有长远眼光,不能因为那些负面影响,就动摇,裹足不前了”。
  袁淑琴认为,导致投资者缺乏信心,行情低迷的主要原因是机构投资人在市场的参与量及影响不足,形成市场行情由散户主导,机构投资人反而被牵着走。其次,市场低迷亦是由于一直在困扰市场的结构性问题尚未得到解决,例如权分置、投资渠道过窄、信息不透明和诚信不足。而市场亦感受不到对这些问题实行改革的决心。
  袁淑琴说,大家对股权分置问题的认知度已很高,应尽快逐步解决。非流通股与流通股股东要充分沟通,找到一个市场各方都能接受的稳妥办法。(记者 江国成)
  新华社 深圳商报




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有破有立 四年熊市跌中有门道

  从2001年的那个夏天开始,沪深股市迎来了它有史以来最长时间的调整。四年大熊市推倒了一批价格原本高高在上的股票,同样也造就了不少基本面良好的牛股。熊市是投资者最好的老师,站在1200点附近回首四年来曾经走过的路,我们又能得到些什么启示呢?
  熊市牛股
  熊市是牛股的试金石,沪深股市四年大调整同样让一些优质公司脱颖而出。
  你很难想象当指数几乎被腰斩的时候,居然还有股票收盘涨幅出现翻番,而这样的公司还不止一家。港澳资讯的统计数据清楚地告诉我们,从2001年6月14日收盘到2005年1月31日收盘,两市A股中有23只个股的复权涨幅超过了20%。其中都市股份价格涨了4倍多,深赤湾A、上海机场、中集集团股价实现了翻番,盐田港A、东方锅炉、扬子石化、武钢股份、盐湖钾肥等涨幅超过50%,而中兴通讯、华侨城A、双汇发展、上港集箱、鞍钢新轧、同仁堂等也有超过30%的涨幅。也就是说,如果你在指数见顶当天买入了这些股票,那么你不仅规避了大调整的风险,而且到目前至少有30%的盈利。
  从这些公司的基本面看,除了个别属重组类型外,几乎全都是主业明确、竞争力突出、业绩增长稳定且持续的蓝筹型公司。这些公司之所以在熊市中被认可,靠的不是题材与概念,而是扎扎实实的经营。
  谁在"裸泳"
  2000年年初,当纳斯达克高科技股泡沫破灭后,"股神"巴菲特不无感慨地说:"只有到退潮以后,你才知道谁一直在裸泳"。
  2001年9月10日,银广夏出现第一个跌停板,从而拉开了庄股"裸奔"的序幕。在近四年的时间里,我们见证了太多曾经不可一世的庄家是如何落荒而逃的,也见证了一些基本面不佳的上市公司是如何被投资者抛弃的。港澳资讯的统计数据勾画出了这些个股四年来的轨迹,从2001年6月14日收盘到2005年1月31日收盘,两市A股跌幅超过90%的个股就有13只之多,也就是说,这些个股目前价格尚不到当年的10%,其中不少股票价格目前已经低于2元,部分甚至跌破了面值;跌幅超过80%的个股甚至达到了三位数,其中一部分已经沦为ST公司。
  显然,这些个股目前价格仅为当年的10%或20%的根本原因,在于其基本面出了问题。多数沦为ST,部分公司进入"三板"已经清楚地表明了这一点。
  大破大立
  没有人愿意在退潮的时候,被人发现在"裸泳",在大破大立的今天,寻找一件合身的"泳衣"显得多么地重要。
  尽管目前上证指数已经处在68个月来的新低附近,然而"结构调整"再次成为股市运行的关键词。熊市牛股仍然在不知疲倦地创着新高。2月3日,上海机场创出历史新高,上港集箱、华侨城A创出复权新高,同仁堂、中集集团、中兴通讯、武钢股份复权价逼近历史高点,还有一些公司正在向历史最高点发起冲击。而与之形成鲜明对比的却是ST公司的大面积跌停,2月3日,两市超过20只ST股被牢牢封在跌停板上,而跌破1元面值的股票数量已经超过了4家,即便如此,这些个股至今没有任何止跌的意味。股市在大立的时候,正在进行着大破。
  虽然现在还不能说未来占据高价股群体的仍然是这些熊市牛股,有人也开始质疑它们仅是"富人俱乐部",但有一点却是肯定的,那就是基本面分析方法将越来越深入人心。如果这些熊市牛股的基本面支持其股价走高,那么不管是"富人俱乐部"还是其它,都不会影响它们的走势。因为,"好公司获得好价格,差公司获得差价格"是市场有效性的根本体现。
  转变开始
  熊市在教育投资者的同时,也在教育着我们的上市公司。
  港澳资讯的统计数据显示,从今年开始,上市公司开始注重股东回报。截至2月3日,共有71家公司公布了2004年年报,51家公司推出了分红方案,分红率高达72%,而推出分红方案的公司其税前分红收益率几乎全部超过了同期银行存款。其中,新兴铸管的税前分红收益率超过了10%,堪称目前最大方的公司,另外有9家公司的税前分红收益率超过了4%。
  对于上市公司的新动向,投资者也作出了积极的回应。从最近的市场来看,一些高分红股获得市场追捧。今年新推出的红利指数在短短22个交易日内最高涨幅接近3%,而同期上证指数则下跌了1.7%,涨跌之间已经清楚地表明了资金的态度。
  尽管目前来看,这种变化仍然是轻微的,分红收益尚不能成为股票投资收益的主要部分,但随着时间的推移,买股票等同于投资公司的理念将得到更多的认同。
  在鸡年钟声即将敲响的时候,寻找一只会下金蛋的母鸡将成为越来越多人的选择,而一旦被你找到,谁又会轻易放弃呢? (记者 吴小勇)  
  上海证券报




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境外资本空前关注中国股市

2005年02月05日 11:51:03 中财网


  各方角逐A股指数 境外资本空前关注中国股市
  中国经济迅猛发展,市场环境日益改善,政府部门对证券市场的积极言论和实质性推动,足以传达出中国股市向好的积极信号。基于这些理由,境外资本正以前所未有的姿态表达出对中国股市越来越高的关注
  过往很少为国外媒体提及的中国A股市场,最近一个时期,其走向预测频频受到境外资本的关注。
  去年春天在北京高调看空中国A股的国际投资大师吉姆.罗杰斯,近日显得异常乐观,在媒体放言:中国A股底部即将出现,即将迎来牛市第一波。
  澳大利亚投资大师戴若.顾比的乐观则有保留,他认为底部尚需等待一段时间。
  与之对应的则是一股做空的动能。据外电报道,境外一些机构试图做空中国股指,低点看到千点以下。
  有分析认为,以目前指数位置到看空的目标之间,并无想象空间,所谓看空或者做空让人更容易生出乐观的预期。
  “国际巨头频频就中国股市发言,表明了他们对中国经济的关注。中国GDP连续20年稳定增长,对全球经济起到了有力的推动。从远景来看,对中国的投资是必要的。”原纳斯达克中国首席代表、现任美国资本市场顾问有限公司副总裁黄华国对《财经时报》说。
  QFII加紧出击A股的准备
  一个月前,罗杰斯在美国《财富》杂志高论中国股市方向,并给出具体的投资建议:你需要做的是,首先,等待中国股市即将到来的改革,然后,大量买进中国的大盘绩优股吧。
  联系到去年5月,罗杰斯“未来9个月到一年中国股市仍将向下寻底”的准确预言,此番预测受到国内外投行界的相当关注。
  而在另一边,国外资本已不失时机采取了具体的行动。相关信息显示,许多机构早已通过QFII为主的形式潜入中国证券市场。
  据1月28日南海发展(资讯 行情 论坛)(600323)公布的2004年年报显示,比尔及梅林达-盖茨基金会(下称盖茨基金)以约52万股的持仓,排在该公司前十大流通股东第九位。
  这是2004年年报披露以来第一家现身的合格境外机构投资者(QFII),同时也是盖茨基金首次现身A股。
  盖茨基金于2004年7月20日获批QFII资格,9月初获批QFII投资额1亿美元,并于11月4日获准开立人民币账户,用以投资A股。。
  此前,盖茨基金曾在香港股市大手笔“试水”海域化工(行情 论坛)、北人印刷(行情 论坛)、中国稀土(行情 论坛)等股,导致这些股票短期内暴涨,并一度带动A股关联企业跟着大涨。此番进军A股的首选——南海发展,也成为市场追捧的对象。
  2月1日,爱建股份(资讯 行情 论坛)(600643)公告称,香港名力集团旗下两公司已通过QFII恒生银行(行情 论坛)买入公司2333.84万股流通股,占公司股本总额的5.066%。受此消息刺激,爱建股份当日一举涨停。
  业内人士认为,伴随着股指4年多的调整并创出新低,近阶段QFII的逆势出击,意味着在目前指数点位下,外资已开始认同两市A股所蕴藏的投资机会。
  “外来资金进入中国股市,是由于对中国经济长期看好。”黄华国表示。
  “A股的投资价值已经被越来越多的境外投资者发现,”资深投行人士、麦格理(香港)有限公司董事总经理温天络认为,“随着管理层一系列政策如保荐人制、询价制的出台,A股市场逐渐加强与国际市场的接轨,外资通过QFII进入中国股市的愿望也日益强烈。”
  多空角逐中的外资投资取向
  对于此前甚嚣尘上的“外资做空A股”的传言,温天络分析道:“正规外资不可能违规操作。QFII的目的当然是赚钱,但他们更希望通过QFII投资额度正大光明地进入国内企业融资渠道。”
  根据最新统计数据,共有27家外资机构获准成为QFII,投资总额度已达35亿美元,其规模已相当可观。
  2002年底QFII的实施被认为是中国证券业开放的一个分水岭,事实上,直到2004年上半年,QFII的投资组合中更多是银行存款、国债、可转债与基金,介入A股的投资额很少。
  伴随管理层落实“国九条”的提速,股市基本面日渐趋暖,QFII开始加大A股投资力度。
  2004年上市公司三季报显示:QFII持仓水平整体上升,在QFII重仓持有的33只股票中,新增重仓股就达15只。除了适量介入一批绩优蓝筹股之外,QFII也尝试发掘一些尚未被市场完全发现的股票。
  “短期内不排除部分QFII采取价值投机的操作方式,短暂获利之后频繁换股,但从长期看,随着中国经济实力不断增强、人民币升值预期的下降以及运作经验的增加,QFII的投资策略仍是长期持有中国股票的价值投资。”一位资深投行分析师认为。
  在华首家取得QFII资格的瑞银集团,俨然成为股市波动中的一股稳定力量。
  过去一年中,瑞银的所有在华客户均未减少投资额度,新的投资者仍在不断进入。瑞银的月均交易量已占A股市场总交易量的0.5-1%。
  目前,瑞银已成为中国内地20多家上市公司的10大股东之一,这些上市公司涵盖电力、港口、银行、原材料以及制药等行业。
  观察家指出,不仅QFII的投资理念会对深沪股市的发展产生深刻影响,而且随着QFII投资额度的不断增加,其理性投资必将为中国证券业设立新的基准和标尺。
  合资券商基金加速整合
  “目前的情况是,外资能够通过合资券商取得一级市场的部分定价权,通过QFII投资额度小量介入二级市场,还可通过合资基金获得更大的市场话语权。”温天络说。
  按照中国入世承诺,允许外国机构设立合营公司,从事国内证券投资基金管理业务,外资比例不超过33%,加入后3年内外资比例不超过49%。
  此外,3年内允许外国证券公司设立合营公司,外资比例不超过1/3,合营公司可从事(不通过中方中介)A股的承销、B股和H股及政府和公司债券的承销以及交易、基金的发起。
  入世以来,中国证监会已先后批准了国安基金、华宝兴业基金、海富通基金等10余家中外合资基金管理公司,并于2004年12月11日正式受理外资持股比例达到49%的合资基金设立申请。
  据悉,瑞银近日已与中国国家开发投资公司达成合作意向,收购其注册于深圳的全资子公司——中融基金管理有限公司49%的股份。如无意外,瑞银将首试49%的外资持股上限。
  合资证券公司的进展则相对缓慢。迄今仅有中银国际、中金公司、华欧国际、长江百富勤等4家合资券商和独辟蹊径的高华证券。
  日前,中型券商华安证券与国际三大投行之一的美林证券拟成立合资证券公司,美林持有其中33%的股权。敏感人士估计,新一轮中外券商合资合作高潮可能由此开始 。
  等待中国股市改革的良机
  等待中国股市即将到来的改革——罗杰斯的观点显示了国际资本对中国证券市场现实的认识,也包含对未来走向的判断。
  与去年5月不同的是,上一次罗杰斯看空中国A股市场主要是基于宏观调控影响时间周期的判断,这一次他则把眼光更多关注到中国证券市场固有的深层次问题上。
  有投行界人士分析,罗杰斯表述中的期待更多基于理性的肯定性判断。
  温天络也认为,始终悬挂在市场上的非流通股问题会影响到整体市场的表现。“国有股、法人股的流通问题今年内应该有一个比较明确的定案”。
  一个时期以来,有关解决股权分置即将破题的声音也越来越多地引起了国际资本的注意。
  相关分析认为,中国经济迅猛发展,市场环境日益改善,政府部门对证券市场的积极言论和实质性推动,足以传达出中国股市向好的积极信号。基于这些理由,境外资本正以前所未有的姿态表达出对中国股市越来越高的关注。(记者 汪涵)
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金融机构准备“吃大餐”

2005年02月05日 11:04:31 中财网


  即将到来的企业年金入市,对众多金融机构而言,不啻一场难得的饕餮盛会。
  银行纷设企业年金中心
  昨天公布的《企业年金基金管理机构资格认定暂行办法》正式明确了企业年金托管人的资格认定,而各大银行也早已未雨绸缪,成立了相关专门业务部门,希望可以在规模巨大的企业年金市场中分得一杯羹。
  工行在今年10月正式成立了企业年金中心,并在同月与南方电网签订了企业年金托管协议。记者了解到,工行新设的企业年金中心的级别非常高,和资产托管部平级。
  工行企业年金中心的相关负责人向记者表示,对于年金托管业务,工行十分重视,不但因为未来这块业务规模会非常大,而且也符合工行着力发展中间业务的思路。
  依据《企业年金基金管理试行办法》的规定,托管人可以收取不高于企业年金基金财产净值0.2%的托管费。浦发基金托管部的孙斌告诉记者,对于银行来说,企业年金托管此类中间业务几乎是零风险的,不但可以收取一定的托管费用,而且对密切同企业之间的联系,发展其他业务都大有帮助。
  但是,此次的《资格认定办法》为年金托管人设定了净资产不少于50亿元的门槛,并规定商业银行应设立专门的基金托管部门。业内人士分析,由于我国基金托管门槛刚刚从实收资本不少于80亿下调为年末净资产不少于20亿元,部分全国性股份制银行还没有设立专门的基金托管部门,可以预计,最早获得企业年金托管人资格的仍将是四大国有银行和几个规模较大的全国性股份制银行。保险公司酝酿综合战略
  保险公司、保险资产管理公司对获得企业年金基金管理资格表示出了浓厚的兴趣。
  中国平安资产营运中心一位人士表示,由于经营了多年的商业养老保险业务,并积累了丰富经验,这使得保险公司在经营企业年金方面有了更为专业的优势。保险公司在企业年金中完全可以充当除托管人以外的所有角色。虽然目前企业年金的总量还不大,但有着非常诱人的前景。除了可以收取作为受托人、账户管理人和投资管理人的管理费之外,寿险公司还可以藉此获得相当多的企业客户资源,向他们推荐自己的寿险产品。
  华泰保险资产管理公司一位人士认为,虽然类似于保险产品,但企业年金的经营实际上更倾向于投资管理。由于是福利性的,管理费方面的收益在初期可能比较有限。但随着企业年金的迅速发展,经济效益和社会效益均将充分显现。虽然太平人寿已经通过行政的方式获得了东北企业年金的管理资格,但在将来完全市场竞争的情况下,企业年金由谁来管理将由各企业自主决定,那些资产状况良好、经营稳健、赢利良好的金融机构将胜出。(刘诗颖 张诚 秦晓华)
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四文件初定企业年金入市框架

  选秀考验硬指标
  《企业年金基金管理机构资格认定暂行办法》对企业年金四个主体———受托人、账户管理人、托管人、投资管理人的资格作了详细限定。
  申报年金资格,注册资本、净资本是重要的入选条件。其中,办法》第五条规定,法人受托机构“注册资本不少于1亿元人民币,且在任何时候都维持不少于1.5亿人民币的净资产”;第六条规定,账户管理人“注册资本不少于5000万元人民币”;第七条规定,托管人“净资产不少于50亿元人民币”。
  《办法》的第八条则规定,投资管理人“综合类证券公司注册资本不少于10亿元人民币,且在任何时候都维持不少于10亿元人民币的净资产;基金管理公司、信托投资公司、保险资产管理公司或者其他专业投资机构注册资本不少于1亿元人民币,且在任何时候都维持不少于1亿元人民币的净资产”。
  参与《办法》初稿起草的光大证券研究所副所长张剑文表示,在目前的市场状况下,净资本、注册资本等条件仍然是考察金融机构的硬性指标,不过,在机构具备基本条件的情况下,人力资源储备、公司治理、风险控制就成为下一步重点考察的对象。
  在企业年金资格申请的软指标上,《办法》对申请各类主体的申请人都提出了大致相同的要求,如在机构主体上,除了受托人,都要求机构为“在中国境内注册的独立法人”,各机构都要具有完善的法人治理结构”,取得企业年金基金从业资格的专职人员达到规定人数”,“具有完善的内部稽核监控制度和风险控制制度”。
  知情人士表示,劳动保障部将针对企业年金的从业资格,组织相关资格考试。
  机构按照要求递交材料后,劳动保障部将组织专家,进行年金资格的评审工作。
  根据《企业年金基金管理机构资格认定专家评审规则》,劳动保障部将成立一个由48人组成的专家库,张剑文表示,由于申报资格的机构会很多,专家组将就若干问题成立专门小组,就专门问题进行评审。
  张剑文表示,《办法》的制定,其依据是2004年5月1日颁布的劳动保障部23号令《企业年金基金管理试行办法》和《行政许可法》、《行政复议法》,它的颁布为年金规范运作提供了依据。
  预设准备金账户
  如果说,《企业年金基金管理机构资格认定暂行办法》解决了年金主体的遴选问题,那么,《企业年金基金管理运作流程》(简称《流程》)则是对年金的运作过程作了详细规范。
  其中,《流程》对托管人的一项要求颇吸引眼球。
  第九条规定:“托管人应为所托管企业年金基金的投资管理人分别开设投资管理风险准备金账户,专项用于弥补企业年金基金的投资亏损。”
  业内人士认为,该条款表现出劳动保障部对年金安全的特别强调。
  一位正在进行年金运作的基金经理表示,从该思路来看,如果年金的运作出现亏损,极有可能是由投资管理人负责弥补。
  他向记者表示,目前年金的运作有这样的惯例,就是年金中心提出预计的收益率,如果投资管理人超额完成,超出部分二者分成。一般这个比例是4:6或5:5,如果年金运作得好,投资管理人是有利可图的。
  按照这个思路,他表示,极有可能是由投资管理人设立风险准备金账户,资金从投资管理人的历年收益中提取。不过,如果投资管理人历年收益为零或为负,该账户又怎样运作呢?
  他认为,投资管理人可能会提前用自有资金建立风险准备金账户。
  虽然业内人士预测,企业年金入市最早也要等到2005年下半年,不过,这块蛋糕日后的市场很大,任何机构都不敢掉以轻心。(刘诗颖)  
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鸡年股市四大悬念待解

  “国九条”如何落实、“股权分置”何时出台、多少合规资金入市、如何编织投资者保护网
  鸡年股市四大悬念待解
  股市在猴年最后几个交易日突然变脸,先是2月1日上证综指探底至68个月新低,一天以后却又迎来“井喷”,创下两年来单日最大涨幅,最终以报收于1269点结束了农历年的交易。
  股市在岁末演绎的“柳暗花明又一村”格局,被业内人士戏称为“金猴翘尾”,这也让人对接下来鸡年股市的前景油然而生几分期待。但是在预测鸡年股市能否“雄鸡一叫天下白”、能否“熊去牛来”之前,长期以来困扰股市的几大问题能否在这一年中得到解决,能以怎么样的方式得到解决,或许比单纯猜测股市走势更具意义。
  悬念一:“国九条”如何落实
  2月1日,是《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》颁布一周年纪念日。这一天,上证综指跌到68个月的最低点。
  从节前监管层的种种动向来看,落实“国九条”显然将成为鸡年股市的“主旋律”。1月初在北京举行的全国证券期货监管工作会议上,证监会主席尚福林所作的工作报告为今年的资本市场定下发展基调,全面贯彻落实“国九条”,加强市场基础性制度建设仍将是市场发展的主线。
  在此之后,深交所和上交所分别举行纪念“国九条”颁布一周年的座谈会,贯彻落实“国九条”也已成为与会者的共识。这些会议一度甚至成为刺激股市“井喷”的利好消息,但是广大投资者对于监管层具体落实的方案以及其会给市场带来的影响还是缺乏认识。
  根据中国证监会的解释,与去年不同的是,今年多部门参与推进资本市场改革发展、落实“国九条”的力度将进一步加大,在解决影响市场发展的深层次问题和结构性矛盾上将力图有所突破。对照“国九条”中提出的各项要求,那些尚待落实、存在相当难度的问题都将可能被纳入今年的工作重点。
  如此抽象而概括的语言自然难以让普通投资者把握其“精髓”,但他们显然已经从自己的亲身经历中领悟到,落实“国九条”并不一定意味着“特大利好”——解决国内资本市场的积弊需要全社会付出“改革的代价”,曾经在此市场中获得利益的投资者也不例外。
  悬念二:“股权分置”何时出台
  所有熟悉中国证券市场的人都知道,长期难产的“股权分置”方案一直是悬在中国股市之上的一柄“达摩克利斯之剑”。问题拖得越久,解决的成本越高,这已经成为人们的共识。但是,要出台一个令各方满意的解决方案又谈何容易。
  种种迹象表明,“股权分置”方案的“最后一层窗户纸”极有可能在鸡年被捅破。节前市场盛传各种版本的“全流通试点名单”,虽然其真实性有待商榷,但却颇有“箭在弦上,不得不发”的感觉。
  业内人士认为,股权分置与全流通问题,一直以来是国内股市最大的利空因素。但是,市场经过近几年洗礼,方方面面在认识这个问题对国内股市健康发展的重要性方面,达到空前的一致。伴随着分类表决机制的实施和“国九条”的出台,流通股东利益再度因为这一问题受到严重损害的概率大为降低。同时,在解决国有股法人股流通方面,流通股股东至少已经获得了与非流通股股东同样水平的话语权。
  但是,专家的认识似乎没有得到投资者的共识。去年12月上交所、深交所和中国证券结算有限责任公司联合发布了《上市公司非流通股股份转让业务办理规则》,明确今年1月1日起,占上市公司2/3股票的非流通股转让要在沪、深证交所进行。这一规定被市场理解为“为全流通解禁”并直接导致了千三“铁底”告破。
  悬念三:多少合规资金入市
  这两年股市似乎一直在演绎一个悖论:股市不断下跌缩水,获得进场交易许可的各类资金却越来越多,各方力量似乎正在积蓄,等待市场的暴发。
  鸡年里最值得期待的或许是保险资金的直接入市。不久前举行的“保险资金运用国际研讨会”上,保监会高层表示,今年将是“保险资金运用突破年,保险资金的海外投资和股票投资都要形成生产力”。
  数字显示,到2004年末,中国保险业资产规模已达到1.15万亿元,资金运用余额达到1.03万亿元,双双突破了万亿大关。如此庞大的规模自然让人有理由关注保险资金在鸡年股市中会有怎样的作为。
  配合已经正式施行的《企业年金试行办法》和《企业年金基金管理试行办法》,《企业年金基金管理机构资格认定暂行办法》等四个配套文件也有望在近期内推出,从而标志着企业年金市场运行的法规体系的最终形成,为企业年金铺就入市之路。
  商业银行设立基金也将是鸡年的又一焦点。商业银行通过设立基金,进而过渡到混业经营,实现业务多元化,提高管理风险的能力,增强核心竞争力,从而在国际竞争中立于不败之地,这样的前景自然光明。但商业银行直接设立并运作基金的风险也不容忽视,具体规定也有望在鸡年破壳而出。
  悬念四:如何编织投资者保护网
  在当前国内证券市场发育还不甚完善的条件下,如何保障因为信息不对称而处于弱势地位、经常受到伤害的投资者已经成为一个亟待解决的问题。
  实际上,猴年股市发生的德隆系崩盘、多家券商被托管、上市公司老总“人间蒸发”及“落马”等种种事件,已经让投资者们一次又一次地感到心寒。对于股民来说,保护投资者利益不再只是“纸上谈兵”,或许是他们对鸡年股市的最大期待。
  证券业评论人士张书怀认为,现在人们普遍感到上市公司的违规违法成本太低,对违规违法者处罚太轻,谴责只限于道德层面,罚款不足以使违规者畏惧,禁入也没有太大的制约力。此外,证券民事赔偿制度虽已启动,但打官司难依然是事实。即使胜诉了,股民面对早已资不抵债的上市公司又无可奈何。要解决上述问题,投资者的保护制度、退市公司高管人员的责任追究制度和赔偿制度都应尽快建立。(记者 季明 潘清)  
  新华社 深圳商报




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去年近五成基金经理发生变动 基金经理频繁更换为哪般

  2005年第一个月,又有2只基金更换基金经理,其始于去年的基金经理“大换血”之势并未改变。统计显示,2004年,有近五成基金的基金经理发生变动,至少有3只基金在不足一年的时间内,连续两次更换基金经理,有的新基金仅运作了14天就更换基金经理。
  股票型基金变动率较高
  据粗略统计,截至去年年底,2004年共有55只基金的基金经理发生变动,其中,有6只是去年才成立的新基金。以2003年年底110只基金为基数,成立一年以上的基金的基金经理变动率约为45%。而在去年新成立的51只基金中,超过10%的基金经理发生了变动。
  从不同类别的基金来看,在这56只基金中,开放式基金和封闭式基金的基金经理的变动数量比较接近,分别为27只和29只。在开放式基金中,股票型基金的变动率相对较高,有18只股票型基金的基金经理发生变动,变动率约在40%左右。而平衡型基金和债券型基金的变动率分别约为30%和18%。
  以基金公司来看,长盛基金公司、华夏基金公司和富国基金公司的基金经理变动最为频繁。其中,长盛基金公司旗下2只开放式基金、4只封闭式基金的基金经理发生了变动。
  从具体的产品来看,基金汉兴、基金汉博、基金兴科在不足一年的时间内,连续两次更换其基金经理。而湘财荷银行业精选基金仅运作了14天,就更换了基金经理。
  每年淘汰三成基金经理
  从去年的情况来看,基金公司内部需要是基金经理变动的主要原因。统计显示,去年有19位基金经理的变动是由于基金公司内部换岗所致,占变动总人数的28.8%。更换基金经理的首要原因是业绩因素。为增强投资者信心,基金管理公司一般会对过去一年表现不佳的基金经理进行调整。据了解,每年平均有三分之一业绩相对较弱的基金经理要被淘汰。
  为增强新发基金的吸引力,基金公司有时也会将业绩获得普遍认可的明星基金经理委派为新基金的基金经理。如,博时基金公司基金裕泽的基金经理陈丰,自2003年7月起担任基金裕泽基金经理,在2004年6月博时精选股票基金成立后改任其基金经理。据了解,陈丰任职基金裕泽期间,该基金的净值增长率在15%左右。
  另外,新基金密集诞生及基金经理匮乏所引发的“人才争夺战”也是基金经理变动的主要原因。统计显示,去年,14位基金经理因跳槽到其他公司而舍弃了原来管理的基金。原长盛基金公司的常昊5月份辞去长盛成长价值基金经理,9月被聘为光大保德信量化核心基金的基金经理。而德盛小盘基金经理袁柏南在任职5个月后便投奔天治基金管理公司任该公司投资总监。(闻泽)  
  新民晚报




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管理层救市心切

  华生,北京燕京华侨大学校长,经济学家,80年代提出资产经营责任制改革。
  本周三(2月2日),《中国证券报》发表了他的《中国股市面临大变革》一文。让我们在文章的发表背后读出了管理层的救市心切及某种程度上的“责己”心理。
  华生文章的重点主要有二:
  一、痛斥了股权分置的危害性,紧紧抓住了中国股市的百病之症结,即主要矛盾。华文含蓄地批评了管理层“千方百计想平衡市场,伺机多发几个大盘股”的病态心理。华文指出,蒸蒸日上的中国经济所需要的是一个“完美的”、好的证券市场,他指出:“股权分裂”是中国股市的最大国情,应集中智慧,取得突破,“当断不断,反受其乱”,主张现在就攻打这个主要矛盾的堡垒。华文对中国股市的股权分裂的根本性缺陷、危害是痛斥透了。过去,还较少见到这么痛快淋漓揭示与批判这一严重问题的文章。
  二、华生提出了一个尽快解决股权分裂的“权证模式”。细细看了,研究了,华生的大意是上市公司免费向全体流通股东发行一种(国外已试过的)“认沽权证”,即A股股东不仅保有自己原来的股数,还多了一批比例相当的国有股、法人股“认沽权证”;此时股数+权证数实际多了,股价有可能跌,但持有所有的总股价不应减少,如果减少,则上市公司要对减少部分补贴,这里不是补钱,而是补股票;如果总价不变,还超过了,则不补贴。
  华生的方案,确是动了脑筋了的。仿佛他已回到80年代的改革设计了。但这里又有几个问题:一、这个方案国资委同意吗?李荣融敢让利吗?财政部同意吗?这必须由中共中央国务院来决定,它的意义无异于俄罗斯的全民民营化方案。
  二、要向非流通股东如未买股票的工人、农民、居民分吗?因为国企也叫全民制企业。三、如果中央不管,各个上市公司同意吗?四、是试点,还是一揽子搞?先试者必涨,后试者就亏了。五、法人股同意吗?尤其是前一段高价买来的法人股股东同意吗?
  总之,这个方案只是一份康有为“大同书”式的理想的改革方案。而在现实生活中,实际解决股权分置问题是很复杂很艰难的。不过中国人民就是在理想中一步步“改”过来的。大股东侵犯公众股东的事要停止,但也不会一下子走到大股东脾气好到听任公众股东摆弄的地步,事情就是这么复杂。
  不过,人心思涨,方方面面希望涨,加之每年春天新股较少,资金相对较宽松,因此基金们能否努把力将现在的反弹“一气呵成”为2005年的一波行情,倒是人们极为企盼的了。
    
□ 复旦大学教授 谢百三   四川金融投资报




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罕见底部必将爆发罕见大黑马

2005年02月05日 16:50:44 中财网


  从大形态来看一月份和二月初整个行情的K线图,一个十分罕见的底部形态扑面而来:一方面是底部结构十分罕见,两条大阳线好像长桩深深钻入地下,另一方面是底部形态十分罕见,既不像双底,也不像头肩底,更不像圆底。但有一点感觉却很明显:这种底部形态的稳定性和爆发性,都远远强于双底头肩底和圆底。
  之所以会出现这种十分罕见的底部形态,最重要的原因就是市场预期后市潜在巨大的利好,熊市四年的心病可望药到根除,头上的悬剑也一下将要落地,能不由此大为振作吗,节后逼空向上的可能性很大,2月2日的逼空盘面也许就是一次预演,一方面不能过份做空,另一方面也不能盲目做多,熊市漫长多年,要想在一夜之间进入牛市也并不现实,一些极度弱势股,还有一些极度劣质股还是不能碰,其熊市特征仍会存在;对于一些已经大跌,价值凸出的潜质品种,则是“宁可买错,不可卖错”,毕竟目前是五年的历史最低位,买错了很明显只输时间,卖错了就很可能只有去追高。
  从一月预言的经典股市谚语来看,一月的走势很可能就是今年的全年行情的一个缩影:1月21日之前的下跌,也许就是全年行情的先拟,1月21日的大阳线,也许就是春节后行情的爆发向上,由于熊市留下的阴影还在,随后可能会有较大幅度的连续下跌,甚至可能会完全跌完春节后的上升幅度,补完春节开盘可能留下的缺口,但随着巨大利好的来临,又会有一个更为强烈震憾的爆发向上,如同2月2日的喷发性行情,随后高位放量震荡,很快又会拉出大阳线,就如同2月4日的中大阳线,从而完成全年的交易。
  重拳出击的具体目标何从下手呢,上期本栏目分析的世茂股份(600823),本周盘面多次出现巨单扫盘,强劲飚升,节后的大黑马也可以从三方面着手,第一是要有主力资金进入的明显痕迹,成交量已经放大并活跃,过份清淡和冷门的品种还是不能碰,其走势会弱于大盘,第二是要大跌仍在最底部区域,目前涨幅太大的股票其节后的上涨力度当然会减弱,第三,个股的基本面要十分良好,同时股价也十分低廉,以3元多价位为最佳,一些高价个股的基本面虽好,但盘面基础太差,升浪难以展开,一些低价股虽然很便宜,但极度劣质的基本面潜在很大风险。从这个三个方面综合来看,可重点关注广西斯壮,罕见的底部必将爆发罕见的大黑马。
  广西斯壮(000716):该股很明显有超级主力资金进入,成交量在放大,一月下旬该股强劲跳空向上,巨量直冲涨停,然后迅猛下跌,一切支撑位一下全部击穿,跌到最底部区域放量横盘。这种走势是很典型的冲高引出抛单,然后打压振仓,再在最底部吸筹。从盘面动作来看,十分猛烈有力,上冲能横扫全盘,下冲能击垮一切,分析该股节后行情的力度会很强烈,目前3元多价位的筹码十分宝贵。该股不但价位低廉,基本面也十分良好,房地产项目"都市华庭","都市物语"等都处繁华黄金地段,还巨资参股40%股权的广西航空。
  该股属于广西地域板块的低价超跌股,一方面基本面的题材概念都有独特之处,且有朦胧神秘之感,公司质地也都十分良好,比劣质垃圾股明显要好很多,一方面这种超跌低价股已经很久没有引起市场强烈关注,新鲜感比其它经常反复活跃的低价品种要好很多,这样其股价向上的爆发力也就强烈很多。该股股性十分活跃,每次的大跌均会引发更强烈的报复反弹行情,目前该股一路暴跌超过70%,近日低位放量走强,意味着后市有望展开报复性的拉升行情。
  广西斯壮斥巨资参股40%股权的广西航空,具有了炙手可热的消费升级概念,在居民消费结构升级的背景下,我国航空公司开始迎来了阳光灿烂的日子,广西航空背倚"山水甲天下"的旅游胜地桂林市,担负起了繁忙而又商机无限的迎来送往重任,目前公司已开辟了20条国内航线和2条地区航线,每周飞行100个航班,航线网络连接全国几个大中城市和香港地区,随着春节"黄金周"长假的到来,新的旅游热潮将使公司尽享消费升级所带来的巨大"蛋糕"。
  公司的房地产业务近年来也快速发展,其精心开发的"都市华庭","都市物语"等项目地处繁华黄金地段,集现代购物,商业旺铺,白领公寓,文化会所为一体,销售相当旺盛.而尤为引人注目的是,中国—东盟博览会落户广西南宁,给公司带来了历史性的机遇,特别是公司获得了该博览会会徽设计大赛的独家冠名权,更使公司尽抢了拥抱东盟的先机,公司将凭借着得天独厚的优势发展公司的房地产业务,其未来强劲的增长完全可以期待。
  该股是广西首家也是唯一一家由自治区政府组建的上市公司,近期广西南方投资有限责任公司通过收购其他股东的股权,将成为第一大股东,由此公司的重组序幕即将拉开。广西斯壮还是具备网络,电子元器件题材的科技股,其控股的桂林斯壮微电子专业生产经营半导体器件,在三期工程完成后,公司的生产线将达到30条,其收入将达10亿元人民币。公司与美国先锋公司合资组建的深圳傲龙宽频科技是我国"电缆调制解调器国家标准"起草单位之一,研制生产了我国第一台电缆调制解调器,承担了国家"863计划"的攻关任务,并获得国家信息产业部电子工业生产发展基金的支持。  
  中方信富




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上证50有望5年到3000点

  拯救中国股市的又一次行动在上周开始。自上周二开始的四天中,上证指数涨幅高达6.37%。
  2月4日,国务院秘书长华建敏将到新华社视察并就资本市场问题发表讲话的说法已经 在市场上流传了三天。同时坊间还流传着华建敏将兼任证监会主席的消息。
  “本来我们被通知昨天晚上准备接受视察的,但晚上九点的时候又被通知视察改在今天晚上”,新华社的一位人士2月4日说,“我们被通知今天晚上都要留下来。”
  上周,中国股市在经历了频出新低的时日后终于有所起色。在这样的情形下,华建敏可能的行动给予了市场无限的想象。
  有投资者据此认为,2005年极有可能成为中国股市长达四年熊市的转折点,并再一次成为基金的淘汰年。而更有人相信,这一切似乎都是一个局,一个精心设计后的海底捞月计划,这一切都是为了华电国际(600027)的平稳上市。
  当然,这还只是一个开始。更让市场人士有所期待的是,从上周二开始,中国证监会在受尽责难后开始有所行动。
  非常96小时
  “我像是在坐过山车,感觉忽忽悠悠的”,2月3日,南方证券北京亚运村营业部一位刚刚卖出华电国际的胡姓投资者说。当日,IPO询价后的第一股华电国际上市。发行价定在2.52元的华电国际开盘价就是3.70元,早市迅速拔高价格冲至5.35元,午盘回落至4.5元。“没想到会这么高啊”,胡姓投资者兴奋地说。
  这是上周中国股市的一个剪影。事实上,在过去的一周里,中国股市和他的投资者一样,一起经历着过山车般的经历。
  “华建敏的消息和市场2日的上涨还是有些关系的”,一家证券公司的人士也称。2月2日,有媒体报道,华建敏将于2月3日到新华社就股市问题发表讲话。据称,华建敏本拟于2月1日下午发表讲话,但因故延迟。报道还称,华建敏还极有可能接替尚福林出任证监会主席,相关政策预期也较为乐观。
  尽管相关消息言之凿凿。但直到2月4日,猴年股市最后一个交易日,相关消息也没有“落地”。“华建敏到媒体座谈并非为‘政策救市’,而是了解对资本市场宣传的舆情。”相关人士透露。
  “我们也听到了这样的说法,虽然还没能证实,但无论怎样,市场出现了好的变化。”一家证券公司的高层说。
  此前,多条消息渠道均表示,近一段时间,证监会副主席桂敏杰频频造访基金公司。在视察博时基金时,桂敏杰要求基金应发挥专业优势,不要卖股票,暗示基金公司应当“托市”。
  事实上,进入2005年,市场在一次次地考验投资者底线。1300点心理铁底被轻松击穿之后,1200点就显得格外重要。而2月1日创下的1188.93点新低则将管理层逼至绝境。
  时间如此巧合而敏感。2月1日,这天恰好是“国九条”发表一周年。也是这一天,深交所召开了落实“国九条”促进证券市场健康稳定发展座谈会,各机构坚持目前解决股权分置问题的条件已初步具备。接着,证监会副主席桂敏杰分别对上海和深圳基金公司进行视察。之后,传出“证券投资者风险补偿基金将设立”的消息。
  这些消息让投资者开始坚信:政府的救市意图已表露无遗。于是,2月2日,股指在朦胧利好中开始逆转,当日沪综指暴涨5.81%,“停止加息、C股市场被叫停、银行资金入市等消息也起到了推波助澜的作用。”上海证券的彭蕴亮表示。
  “其实,与其说机构在做多,不如说机构在盼多。”一位分析人士表示。
  在盼多的情绪下,投资者容易将监管层的一举一动与即将发生的利好捆绑起来。所以当深交所总经理张育军提到,“按照中国证监会的统一部署”,重点推动七项工作,市场开始对“统一部署”关注起来。
  在管理层分阶段的实施了“暂停非流通股转让”、“新股询价”等政策之后,市场将焦点集中在解决股权分置的原则和思路上来。据悉,管理层已认可补偿式解决股权分置的原则。但各公司具体的方案则由各个公司根据自己不同的情况制定,并在报国资委审批和50%以上流通股东表决通过后实施。
  “这些方案已经确定并将在春节后公布实施。”湘财证券一位人士表示,他还透露,在解决股权分置问题上,很有可能不是以政策批量的方式解决,而采用试点的方式。
  另据记者了解,证监会已成立了一个新的解决股权分置工作小组,负责人是谢庚。与原来的工作相比,该组成员仅4人,规模大大压缩。此外,市场还传出武钢股份全流通方案已上报,并备有多套方案。
  种种迹象表明,股权分置试点即将启动。或许,基于上述判断,“对于2005年行情,券商机构中有80%表示谨慎乐观,另外20%表示比较乐观,”银河证券研究部经理陈冬表示,“但比较乐观的前提是2005年政府会出利好措施。”
  “包括机构在内的现有投资者都期望政府用一种非市场化的手段解决正在市场化的资本市场。” 银河证券另一位人士表示,“如果之后没有相应政策出台,很难判断市场会向好。”
  基金护盘
  上周的行情可以延续多久成为另外的一个关注点。
  “基金成为1200点做多的主力。”许多分析师异口同声。他们分析,1200点位转强的18只股票中,各类投资基金持有、控制了其中的11只个股。
  “基金在这个时候护盘可能是受了桂敏杰批评的影响,基金与政策博弈的迹象明显。”有市场人士指出。而更深的原因是,1200点位的建仓风险已经很小,进可以等待利好,退可以调减仓位。
  另外,询价第一股“华电国际”上市也是基金做多的理由,在华电国际的配售过程中,有15家基金公司共动用了约100亿资金进行有效申购,最终有58只基金获得了配售,共获配14857.8万股占据了网下配售总量的52.2%,在各类配售对象中获配最多。
  但这并不是一致的看法。
  “事实上,基金配售的股票又不能马上进行抛售,市场已经超过对华电上市的良好预期。”一位基金公司人士表示,“而且,你看看基金的仓位,他们实际上已经没有多少腾挪空间。”
  根据中信证券基金仓位测算结果, 64只开放式基金加权平均仓位在62.7%左右;封闭式基金加权平均仓位也在66 %左右。
  而且,随着第二只询价股票黔源电力发行重新启动,市场预期“A+H”将成为未来新股发行的主要方向,这种判断加剧了部分机构的调仓冲动。
  部分基金要卖出一些股票,增加部分现金,以备战新股询价制度;另外还有部分基金要应对赎回和分红,所以很多基金已经没有能力再去做多。
  让人疑惑的是,国内一些新发基金也没有趁低点增仓股市。虽然超过八成的基金经理表示,目前市场处于熊市末期,88%的基金经理还表示,12个月后的股市将上升。
  但在“末期”将持续多人的争论上,基金经理们分歧不断加大,华夏证券分析师银国宏认为,这个“末期”可能是半年,也可能是一年或两年;中信基金的投资总监丁楹表示,国内经济可能会在2006年见底。
  “贪婪和恐惧左右着国内市场,” 华夏基金一位人士评价,“股指已经到了一个不能再低的低点,但谁也不愿担当敢死队,在诸多不确定因素下,等待或许是最好的策略之一。”
  股市反转
  目前市场似乎已经出现反转迹象。接受记者采访的市场人士均乐观预期。在具体投资策略上,未来一段时间,基金经理更愿意“时机”操作,进行“低吸高抛”。他们表示,如果股市下跌10%,82%的机构投资者表示愿意买入股票;如果股市上涨10%,选择买入和卖出股票的分别为8%和50%。
  “当股价跌到目前的状况时,有关国有股不流通的问题其实已经解决了。” 香港赤子之心的基金经理赵丹阳假设,“今天晚上中国证监会宣布国有股无条件全流通,明天开盘极端的情况下也许有一个大盘跌停,但不到一小时,金融市场的逐利资本就会全仓介入蓝筹股。大盘当日会V形反转并暴涨。”
  “市场永远在人们喜悦和恐惧的交替循环中达到波峰和冰谷,完成牛、熊的转换。市场的墨菲定律是:永远有80%投资者亏损的法则说明,成功的投资者永远不要和人群站在一起。”赵丹阳表示。
  此思路与上述华夏基金人士有异曲同工之处,其实你看看5.19之前的基金业就明白了,当时基金景宏甚至持有债券比例达到90%。市场有点像当年的B股市场,大家都认为没有风险,认为A股市场存在很大投机,但是没有人愿意投资B股,而愿意参与A股市场。
  “中国的经济增长是美国的3倍,中国股市的合理市盈率一定高于美国的市盈率,标准普尔现在的市盈率为20倍,中国股市市盈率的合理定价应在30倍以上。”他提出了自己的看法,“股市过去3年多已下跌一半,泡沫挤去很多。现在,上市公司业绩好转,而股市却持续下跌,宏观经济和股市走向曲线乖离率达到极致。我们相信,半年内股市一定会出现一个转折点,上证50未来5年有望达到3000点。”赵丹阳认为。
  是到了结束熊市的时候了。猴年市场最后一周上演的一幅“上蹿下跳”,能否成为中国股市“闻鸡起舞”的开始? (记者 邹光祥 孙健芳)
  经济观察报




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十大机构描绘鸡年路线图

  北京首放:先跌后涨,年线收阳
  预计2005年下半年将出现恢复性上涨,全年股指变动范围在1200点-1700点,年K线将收阳。
  大摩投资:大型调整,7月结束
  以“5·19”为起点的一波牛市运行了25个月,相应的调整周期加倍为50个月,也就是说大型调整要到2005年7月左右才会结束。
  武汉新兰德:底部下移,年初反弹
  从最近3年的市场走势看,上证指数呈现底部不断下移的态势,但每年年初都会有一波较大的反弹。
  江苏天鼎:4年坚冰,有望融化
  沪深股市调整4年的坚冰有望在2005年逐渐融化,这就意味着鸡年股指可能会在1200点至1850点之间进行宽幅震荡。
  北京首证:承前启后,震荡为主
  鸡年将产生承前启后的行情,估计沪指的震荡区间在1250点-1650点。预计一季度行情以反弹走势为主,随后的时间将以震荡调整为主。
  中证资讯:夯实底部,迎接牛市
  2005年A股市场可能迎来2001年调整以来的最后底部,甚至可能成为一轮大牛市的真正起点。
  浙江利捷:机构扩编,波段制胜
  保险资金、企业年金将在2005年上半年大规模入市,鸡年波段性操作将变得非常重要。
  博星投资:熊市周期,即将结束
  自2001年6月开始的熊市运行时间段即将结束,新一轮上升周期的第一波即将开始,时间至少有一年半。
  宁波海顺:围绕蓝筹,缓慢上升
  2005年市场将围绕蓝筹股继续选择定位,机构博弈日益激烈,鸡年指数将维持缓慢上升的震荡态势。
  三元顾问:新股板块,机会最大
  我们相信,新股会是鸡年市场最大的机会所在。公司的不同质地和不同价格将是决定个股行情大小的最重要的因素。
  成都晚报




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